|
В нашем расчете к превышению затрат над доходами привело само распределение их по периодам: все затраты осуществляются в начальный период с меньшим коэффициентом дисконтирования, а все доходы получаются в последующие периоды, т. е. обесцениваются за более длительное время и в большей степени, чем затраты. Попробуем распределить затраты и доходы иначе. Только размещение затрат и доходов по временным периодам превратило проект из убыточного в рентабельный. Если практически есть возможность изменить какие-то параметры проекта, т. е. растянуть во времени затраты или ускорить поступление дохода, то такие возможности надо использовать для обеспечения прибыли от проекта. Ставку дисконтирования можно рассматривать как ставку процента, если предприятие предполагает осуществлять проект за счет заемных средств.
Можно найти такую ставку процента, при которой становятся равными дисконтированная стоимость доходов и затрат, необходимых для реализации инвестиций. Такая ставка процента называется внутренней нормой рентабельности инвестиций. Эта норма представляет собой максимальную ставку процента, под который предприятие могло бы взять кредит, если бы оно финансировало проект с помощью заемного капитала, а доходы от реализации проекта использовались бы для погашения основной суммы кредита и процентов. В этом случае инвестиции будут находиться в точке безубыточности.
Таким образом, внутренняя норма рентабельности по любому проекту представляет собой максимальную ставку процента, которая может быть принята при финансировании проекта за счет заемных источников. Определить эту максимальную ставку можно расчетным путем. Вернемся к нашему примеру, когда проект при 20-процентной ставке оказался убыточным. Попробуем применить более низкую ставку — 15%. Таким образом, при снижении процентной ставки на 5 пунктов вместо убытка в размере 11,3 тыс. руб. получена прибыль 43,5 тыс. руб. Следовательно, 5 пунктов обеспечили не только покрытие убытка, но и получение прибыли, т. е. привели к общему увеличению дохода от проекта, равному 11,3 + 43,5 = 54,8 тыс. руб. В данном случае нашей задачей является не прибыль от проекта, а только безубыточность. Значит, снижение процентной ставки должно быть таким, чтобы оно обеспечило только ликвидацию убытка в сумме 11,3 тыс. руб. Если снижение ставки на 5 пунктов дает 54,8 тыс. руб., то необходимое снижение ставки равно: 11,3 х 5/548 = 1,03 пункта. Округляя результат, получаем, что при ставке 19% внутренняя норма рентабельности по данному проекту будет достигнута. Проверим это, учитывая, что сделанное нами округление приведет к некоторому расхождению затрат и доходов.
|
